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中信建投云銷雨霽彩徹區明

2020-01-16 17:34:41来源:励志吧0次阅读

中信建投:云销雨霁 彩彻区明 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中美二次去库存的共振是下半年宏观经济的基本特征随着刺激政策的逐步退出,本轮经济库存周期的被动型复苏到二季度已经临近最终的了结时刻,随之而来的则是库存周期下降阶段,即二次去库存阶段二次去库存是政策不能对冲的趋势而目前二次去库存正在步入显性期在此進程中,我國出口將顯著萎縮,固定資產投資增速持續放緩,預計二、三、四季度的GDP增長率分別為10.8%、9.7%和8.6%,明年第一季度達到8%左右经济二次探底的概率较大此后两年,中国经济增长的中枢将下移,步入“无聊期”

通货膨胀注定是纸老虎输入型通货膨胀持续减压;而货币泛滥的后遗症正在康复,流动性水龙头已经拧紧;实体经济需求降低,产能过剩仍很严重;食品价格依然可控5月份PPI已达到全年高点,7月份CPI也将见顶,全年CPI为3.1%,通货膨胀看似汹汹,实则外强中干

唯流动性是瞻下半年外汇占款增加是趋势,而财政存款将减少,基础货币有所增加三季度到期资金较多,而超额存款准备金或将宽松股市债市“跷跷板”效应会吸引增量资金实体经济对流动性需求也将降低预计债市资金面会面临“解冻”

货币政策回归常态三季度货币政策继续明修“从紧”,四季度或将暗渡“宽松”;贷款有望均衡,货币或将“超标”按照我们的货币政策和信贷政策配比关系理论,债券指数在7月阶段性触底的概率较大,并且有望缓步回升

下半年债市偏乐观:云销雨霁,彩彻区明我们对下半年债市总体判断是偏乐观的,债券收益率中枢将下移在时间分布上,我们倾向于认为下半年前期是“雨初霁,云渐销”,而中后期更可能是“虹已散,日更高”

而从美国和日本的经验看,下半年我国CPI和债券收益率水平下移是大概率事件三季度利率品种要看央票脸色,关注年国债金融债,回避两端品种;四季度短期利率品种表现会更好关注年中票和5年期低评级的企业债

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