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國泰君安宽松分水岭

2019-10-09 23:07:58来源:励志吧0次阅读

  1.?430?政治局会议将形成宽松分水岭,搬走限制A?股风险评价改善的巨石。我们认为430?政治局会议将意味着货币财政宽松从“只做不说”进入积极推进阶段,形成政策宽松分水岭。虽然之前经济政策的宽松自330?地产放松以来就在加快推进,但是在社会预期引导及投资动员上仍显不足。上证综指自2014?年4?月开始启动牛市以来,经历无风险利率快速下降(大反弹:2014?年4?月至12?月,期间上证综指涨幅60%)、风险偏好提高(大分化:2015?年年初至4?月,期间创业板指数涨幅70%)两个阶段。这两个阶段中,决定A?股定价的DDM?模型中折现率和风险偏好在快速变化,但是风险评价受到增长放缓的限制,一直没有改善。430?会议可能成为推动市场改变对增长和风险预期的重要催化剂。

  2.?A?股与政策放松:并非09?年重现。在本轮牛市演绎的过程中,我们多次遇到投资者问的一个问题是:这一轮行情最像历史上的那一轮?其中,部分投资者认为当前环境与2009?年类似。我们认为,市场不是过往牛市的重现。与09?年的环境并不相同,当前市场三个特征是:1)宏观经济本身并没有真正站稳,甚至面临短期“失速”的风险;2)政策宽松程度正在快速放大;3)地产市场没有出现明显的泡沫化迹象。历史只是相似,而不会相同。与09?年年中不同之处在于,当前经济增长基础仍然有待进一步夯实。我们认为对放松政策结束的担忧是不必要的。

  3.?波动增加,继续维持乐观。近期市场“无回调上涨”,使当前不少投资者开始“猜顶”。我们依然维持4?月13?日的目标点位上调:上证综指和创业板指数分别到4600?点和3000?点。接下来降息及相关调控政策预期会进一步强化市场新平衡特征。新平衡格局下,行业配臵推荐三个方向:其一,风险评价迅速改善,与经济改善相关度高、且β较高的行业受益明显,推荐估值洼地组合,银行(兴业银行)非银(光大证券)地产(保利地产)。其二,同属于高β且低配臵行业酝酿“逆袭”机会,有色(受益标的:中国铝业)煤炭(盘江股份)石化(上海石化)。其三,工业互联(积成电子、华中数控)依然是成长的大方向(详见国君策略工业互联三篇专题系列报告),维持对这一领域推荐。主题方面,推荐长江经济带(受益标的:江西长运、宜昌交运)、国企改革(中国巨石、国药股份)、供应链金融(农产品、金发科技)、一路一带之核电(受益标的:上海电气、应流股份)、大环保(受益标的:碧水源、三聚环保)。

  (:吴大忠)

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